Cara Beli Saham IPO untuk Pemula lewat Sistem e-IPO

Saham IPO adalah saham yang untuk pertama kalinya ditawarkan sebuah perusahaan kepada masyarakat lewat penawaran umum perdana, dan investor ritel Indonesia memesannya lewat sistem e-IPO yang dikelola Bursa Efek Indonesia. Menurut OJK, ada dua cara membeli saham sebuah emiten: di pasar perdana saat saham ditawarkan pertama kali kepada masyarakat, atau di pasar sekunder dengan membeli dari investor lain lewat perusahaan efek anggota bursa. Panduan ini membahas jalur pertama secara utuh, mulai dari registrasi, masa penawaran awal, cara pesanan dijatahkan, sampai dana kembali ke rekeningmu. Dua hal yang paling sering dilewati pemula juga dibahas terus terang di sini: prospektus wajib kamu baca, dan ikut IPO bukan jaminan untung.

Pasar perdana dan pasar sekunder, dua pintu yang berbeda

Perbedaan ini menentukan cara kerja semua yang lain, jadi mari diluruskan sejak awal.

OJK mendefinisikan pasar perdana sebagai pasar di mana efek atau surat berharga diperdagangkan untuk pertama kalinya ke masyarakat, sebelum dicatatkan di Bursa Efek. Periodenya adalah saat saham untuk pertama kali ditawarkan kepada investor oleh pihak penjamin emisi yang bertindak sebagai agen penjual. Proses inilah yang lazim disebut Penawaran Umum Perdana atau IPO.

Pasar sekunder adalah kelanjutannya, yaitu pasar tempat efek yang sudah tercatat di Bursa Efek diperjualbelikan. OJK menegaskan satu hal yang sering luput: di pasar sekunder, transaksi tidak lagi terjadi antara investor dan perusahaan, melainkan antara investor satu dengan investor lain. Uang yang berpindah di sana tidak masuk ke kas perusahaan penerbit, hanya berpindah tangan antar pemodal.

Ada satu konsekuensi teknis yang perlu kamu pegang. Di pasar perdana, harga saham bersifat tetap, karena perusahaan sudah menentukan harga dan jumlah saham yang ditawarkan sebelum menawarkannya. Semua pemesan mendapat harga yang sama. Sebaliknya di pasar sekunder, harga bergerak naik dan turun karena terbentuk dari permintaan dan penawaran, dipengaruhi kinerja perusahaan, kondisi industri, sampai faktor makro seperti suku bunga, inflasi, dan nilai tukar.

Dari perbedaan ini muncul kenyataan yang jarang diberitahukan lebih awal. Karena jumlah saham yang ditawarkan terbatas, OJK menyatakan belum tentu setiap investor mendapatkan sesuai jumlah yang diinginkan, dan seluruh keinginan investor tidak dapat dipenuhi seluruhnya bila terjadi kelebihan permintaan atau oversubscribed. Ilustrasi yang dipakai OJK sederhana: saham yang ditawarkan ke masyarakat 100 juta saham, sementara permintaan seluruh investor 150 juta saham. Selisih itu harus dibagi lewat prosedur, bukan diberikan penuh ke semua orang.

Kalau kamu belum memahami apa yang sebenarnya kamu beli saat memegang selembar saham, dasarnya ada di panduan saham adalah. Konsep itu berlaku sama, baik sahamnya kamu peroleh lewat IPO maupun lewat pasar sekunder.

Apa itu e-IPO dan apa yang wajib kamu siapkan lebih dulu

Menurut e-IPO, e-IPO atau Electronic Indonesia Public Offering adalah sarana elektronik untuk mendukung proses penawaran umum saham perdana kepada publik. Sistem ini dikelola Bursa Efek Indonesia. Tujuannya, dalam penjelasan e-IPO sendiri, adalah menyediakan akses yang luas dan mudah dijangkau bagi investor ritel untuk berpartisipasi di pasar perdana, karena sebelumnya akses investor ritel ke pemesanan saham pasar perdana memang terbatas.

Dasar hukumnya bukan kebijakan internal bursa. Peraturan OJK Nomor 41/POJK.04/2020 tentang Pelaksanaan Kegiatan Penawaran Umum Efek Bersifat Ekuitas, Efek Bersifat Utang, dan/atau Sukuk Secara Elektronik ditetapkan pada 1 Juli 2020 dan berstatus berlaku. Aturan inilah yang memindahkan proses pemesanan saham perdana dari formulir kertas ke sistem elektronik.

Syarat awalnya tegas dan tidak bisa ditawar. POJK Nomor 41/POJK.04/2020 Pasal 20 ayat (2) menyatakan pemodal yang menyampaikan minat atau pesanan lewat sistem penawaran umum elektronik harus memiliki SID, Subrekening Efek Jaminan, dan RDN. SID adalah nomor tunggal identitas investor pasar modal yang diterbitkan KSEI, RDN adalah rekening dana atas namamu di bank yang terpisah dari rekening dana milik sekuritas, dan Subrekening Efek Jaminan adalah subrekening tempat dana pesananmu ditahan sementara.

Ketiganya kamu dapatkan sekaligus saat membuka rekening efek di perusahaan sekuritas berizin. Proses pembukaan rekening efek dan RDN sudah dibahas terpisah dan tidak akan diulang di sini, jadi kalau kamu belum punya, kerjakan itu dulu lewat panduan cara beli saham. Kalau kamu ingin membandingkan aplikasi sekuritas yang tersedia sebelum memilih, ada ulasannya di aplikasi saham terbaik.

Satu syarat tambahan yang khusus untuk IPO: perusahaan efekmu harus sudah terdaftar sebagai Partisipan Sistem e-IPO. Punya rekening efek saja tidak cukup kalau sekuritasmu bukan partisipan. e-IPO menyebut cara mengeceknya ada dua, yaitu bertanya langsung ke sekuritasmu, atau membuat akun di e-ipo.co.id lalu melihat daftar yang muncul di menu penambahan broker, karena hanya perusahaan efek yang sudah jadi partisipan yang tercantum di sana.

Perlu dicatat juga, satu akun e-IPO sudah cukup meski kamu nasabah di beberapa sekuritas. e-IPO menegaskan kamu tidak perlu membuat akun baru untuk memesan lewat sekuritas berbeda, cukup tambahkan broker lewat halaman profil. Batasnya diatur POJK Pasal 21 ayat (1): setiap pemodal hanya dapat menyampaikan satu minat atau pesanan melalui setiap Partisipan Sistem untuk alokasi penjatahan terpusat pada setiap penawaran umum efek.

Tahapan penawaran umum di e-IPO, dari publikasi sampai distribusi

e-IPO merinci tahapan sebuah penawaran umum menjadi beberapa fase berurutan. Memahami urutannya membuat kamu tahu apa yang harus kamu lakukan dan kapan.

Publikasi (pra-efektif). Setelah perusahaan memperoleh izin publikasi atau pernyataan pra-efektif dari OJK, perusahaan mulai menampilkan informasi penawaran umum di situs e-IPO. Di tahap ini prospektus sudah bisa diunduh.

Bookbuilding atau masa penawaran awal. Ini fase yang paling sering disalahpahami. POJK Pasal 1 angka 13 mendefinisikan Penawaran Awal sebagai ajakan, baik langsung maupun tidak langsung, menggunakan Prospektus Awal, yang antara lain bertujuan mengetahui minat calon pembeli dan perkiraan harga penawaran efek. Jadi yang kamu sampaikan di sini bukan pesanan final, melainkan minat, lengkap dengan harga yang kamu bersedia bayar. e-IPO menjelaskan minat yang terkumpul inilah yang jadi dasar penentuan harga penawaran perdana oleh perusahaan dan penjamin emisi.

Penentuan harga penawaran perdana. Setelah masa penawaran awal berakhir, perusahaan dan penjamin emisi menetapkan harga final.

Offering atau masa penawaran umum. Fase ini dimulai setelah perusahaan memperoleh pernyataan efektif dari OJK. Di sinilah harga final terlihat dan pesanan sesungguhnya disampaikan.

Allotment (penjatahan). Setelah masa penawaran efek berakhir, pesanan yang masuk dijatahkan atau dialokasikan.

Distribusi. Saham hasil penjatahan didistribusikan ke rekening efek pemesan.

Ada satu jebakan administratif di peralihan bookbuilding ke offering yang membuat banyak pemesan pemula gugur tanpa sadar. POJK Pasal 29 mengatur bahwa apabila harga minat yang kamu sampaikan sama dengan atau lebih tinggi daripada harga penawaran yang akhirnya ditetapkan, minatmu akan diteruskan menjadi pesanan pada harga penawaran final, tetapi hanya setelah terlebih dahulu dikonfirmasi olehmu pada masa penawaran efek. Konfirmasi itu, menurut ayat (2), dilakukan dengan menyatakan bahwa kamu telah menerima atau memperoleh kesempatan membaca prospektus berkenaan dengan efek yang ditawarkan.

Kalau konfirmasi itu tidak kamu lakukan, e-IPO menyatakan pesanan otomatis dibatalkan dan tidak diteruskan ke penjatahan. Jadi menyampaikan minat saat bookbuilding lalu diam saja bukan berarti kamu ikut antrean. Kamu justru keluar dari antrean.

Sebaliknya, kalau harga minat yang kamu sampaikan ternyata lebih rendah daripada harga final, minat itu tidak diteruskan ke masa penawaran efek. Kamu masih bisa memesan ulang selama masa penawaran umum berlangsung.

Satu catatan soal jenis penjatahan. Investor ritel hanya dapat menyampaikan minat atau pesanan untuk penjatahan terpusat, yang juga disebut pooling. Penjatahan pasti, yaitu alokasi yang diberikan sesuai jumlah pesanan, hanya bisa lewat perusahaan efek yang juga menjadi penjamin emisi dalam IPO tersebut, sebagaimana diatur POJK Pasal 22. Kabar baiknya, e-IPO menegaskan untuk pesanan pooling seluruh perusahaan efek yang menjadi Partisipan Sistem dapat memfasilitasi pesanan nasabahnya, jadi kamu tidak wajib punya akun di penjamin emisi.

Penjatahan terpusat, dan kenapa pesananmu bisa dipangkas atau nol

Inilah bagian yang paling banyak menimbulkan kekecewaan, dan sebenarnya paling bisa diprediksi kalau kamu tahu aturannya.

POJK Pasal 1 angka 23 mendefinisikan Penjatahan Terpusat sebagai mekanisme penjatahan efek yang dilakukan dengan cara mengumpulkan seluruh pemesanan efek dan kemudian dijatahkan sesuai dengan prosedur. Perhatikan kata "dijatahkan sesuai prosedur". Bukan "dipenuhi".

Batas antara ritel dan bukan ritel juga sudah ditetapkan. POJK Pasal 1 angka 21 mendefinisikan Pemesan Ritel sebagai pihak yang menyampaikan minat atau pesanan dengan nilai paling banyak Rp100.000.000,00. Di atas nilai itu, pesananmu masuk kategori penjatahan terpusat selain ritel. SE OJK Nomor 15/SEOJK.04/2020, yang ditetapkan 27 Juli 2020 dan berstatus berlaku, mengatur bahwa alokasi penjatahan terpusat untuk semua golongan dibagi antara penjatahan terpusat ritel dan selain ritel dengan perbandingan 1:2.

Berapa banyak saham yang dialokasikan ke penjatahan terpusat? Tergantung ukuran IPO-nya. SE OJK 15/SEOJK.04/2020 menggolongkan penawaran umum menjadi empat golongan berdasarkan nilai keseluruhan efek yang ditawarkan, dengan batas alokasi minimum sebagai berikut:

Perhatikan polanya. Makin besar nilai IPO-nya, makin kecil persentase yang wajib disisihkan untuk penjatahan terpusat. IPO besar bukan berarti porsi ritelnya ikut membesar secara proporsional.

Ada mekanisme penyeimbang. SE OJK 15/SEOJK.04/2020 mengatur bahwa bila terjadi kelebihan pemesanan pada penjatahan terpusat dibandingkan batas alokasinya, alokasi wajib disesuaikan naik menurut tingkat kelebihan pemesanannya:

Sekarang bagian intinya: bagaimana sisa yang terbatas itu dibagi ke ribuan pemesan. SE OJK 15/SEOJK.04/2020 mengatur, apabila jumlah efek yang dipesan pada penjatahan terpusat melebihi jumlah yang dialokasikan (termasuk setelah penyesuaian di atas), sistem menjatahkan dengan urutan berikut. Pertama, setiap pemodal dijatah lebih dulu paling banyak sampai 10 satuan perdagangan, atau sesuai pesanannya bila memesan kurang dari itu. Kedua, bila saham yang tersedia ternyata lebih sedikit daripada jumlah pemodal sehingga tidak cukup untuk memberi satu satuan perdagangan kepada semua orang, saham dialokasikan menurut urutan waktu pemesanan. Ketiga, kalau masih ada sisa setelah langkah pertama, sisa itu dibagi secara proporsional berdasarkan sisa pesanan yang belum terpenuhi. Keempat, bila perhitungan proporsional menghasilkan angka pecahan, dilakukan pembulatan ke bawah. Kelima, sisa hasil pembulatan dibagikan satu satuan perdagangan per pemodal menurut urutan waktu penyampaian pesanan sampai habis.

Contoh yang dipakai SE OJK sendiri menjelaskan skenario terburuk dengan gamblang: bila efek yang tersedia 100.000 satuan perdagangan sementara pemodal yang memesan 125.000 pihak, maka penjatahan dilakukan dengan mengalokasikan 100.000 satuan perdagangan bagi 100.000 pemodal pertama berdasarkan urutan waktu penyampaian pesanan, masing-masing satu satuan perdagangan. Sisanya, 25.000 pemodal, tidak mendapat apa-apa.

Jadi memesan dalam jumlah besar tidak otomatis membuatmu mendapat lebih banyak. Pada tahap pertama, semua orang dibatasi di angka yang sama. Yang membedakan justru urutan waktu dan sisa proporsional.

Di luar mekanisme pembagian itu, e-IPO juga menyebut daftar sebab pesanan bisa tidak mendapat penjatahan sama sekali di sebuah Partisipan Sistem: pesanan masuk kategori dikecualikan (ditandai terafiliasi atau pemilik manfaat, atau kamu sudah memiliki pesanan penjatahan pasti), memesan lebih dari satu partisipan, dana tidak tersedia di Subrekening Efek Jaminan saat divalidasi, tidak melakukan konfirmasi telah membaca prospektus, atau pesanan belum disetujui perusahaan efek sehingga statusnya berhenti di submitted.

Dana pun ikut menentukan. POJK Pasal 33 ayat (1) menyatakan pemesanan efek harus disertai ketersediaan dana yang cukup, dan ayat (2) menegaskan bila dana yang tersedia tidak mencukupi, pesanan hanya akan dipenuhi sesuai jumlah dana yang tersedia, dengan kelipatan sesuai satuan perdagangan bursa. Inilah alasan sebagian orang merasa saldonya cukup tetapi pesanannya menyusut. e-IPO menjelaskan validasi dilakukan pada dana di Subrekening Efek Jaminan, bukan di RDN, dan bisa saja dana di RDN belum dipindahkan broker atau justru terpakai untuk transaksimu di pasar sekunder.

Pengembalian dana dan saat saham mulai diperdagangkan

Alur dananya berjalan begini. Menurut SE OJK 15/SEOJK.04/2020, kamu harus menyediakan dana pada RDN sejumlah nilai pesanan, lalu Partisipan Sistem atau perusahaan efek tempatmu terdaftar memindahkan dana pesanan itu dari RDN ke Subrekening Efek Jaminan milikmu. e-IPO menyebut subrekening ini dengan istilah SRE 004. Verifikasi pesanan dilakukan lewat sistem setelah masa penawaran efek berakhir, dengan mencocokkan ketersediaan dana di subrekening tersebut dengan nilai pesanan.

Saat distribusi, penyedia sistem menarik dana dari Subrekening Efek Jaminan sesuai hasil penjatahan, lalu memindahkan saham hasil penjatahan ke subrekening pemodal. Artinya, dana yang benar-benar terpakai hanya sebesar saham yang dijatahkan kepadamu. Sisanya tidak ikut ditarik.

Soal kapan sisa itu kembali ke tanganmu, e-IPO menyatakan apabila investor mendapatkan penjatahan yang disesuaikan atau tidak sesuai pesanan, sisa dana akan dikembalikan ke RDN sesuai kebijakan masing-masing broker atau Partisipan Sistem. Perhatikan kalimat "sesuai kebijakan masing-masing". Tidak ada satu jadwal seragam yang berlaku untuk semua sekuritas, jadi jangan berasumsi dana kembali di hari yang sama. Tanyakan ke sekuritasmu, dan pastikan uang itu bukan uang yang kamu butuhkan mendesak dalam beberapa hari ke depan.

Setelah distribusi, saham perusahaan tercatat di bursa dan mulai bisa diperdagangkan. Di titik ini statusnya berubah. Saham itu tidak lagi berada di pasar perdana, melainkan sudah masuk pasar sekunder, dan aturan main pasar sekunder berlaku penuh: jam bursa, satuan lot, biaya transaksi beli dan jual, serta harga yang bergerak mengikuti permintaan dan penawaran. Semua mekanisme itu dibahas di panduan cara beli saham, dan kalau kamu bertransaksi dari ponsel, langkah praktisnya ada di cara main saham pemula di HP.

Perlu kamu tahu juga, tidak semua saham yang tercatat diperdagangkan dengan mekanisme yang sama. Sebagian saham ditempatkan di papan pemantauan khusus dengan mekanisme lelang berkala, yang dijelaskan terpisah di FCA saham adalah. Dan kalau harapanmu terhadap sebuah saham berkaitan dengan pembagian keuntungan perusahaan, konsepnya ada di dividen adalah, dengan catatan bahwa pembagian dividen tidak otomatis dan bergantung pada kinerja serta keputusan RUPS.

Prospektus wajib dibaca, dan IPO bukan jaminan untung

Dua hal ini ditaruh di akhir bukan karena paling tidak penting, melainkan karena paling sering diabaikan.

Prospektus bukan formalitas. Dalam sistem e-IPO, membaca prospektus bahkan punya konsekuensi mekanis. POJK Pasal 29 ayat (2) mensyaratkan konfirmasi pesanan dilakukan dengan menyatakan bahwa kamu telah menerima atau memperoleh kesempatan membaca prospektus sebelum atau pada saat pemesanan dilakukan. Tanpa konfirmasi itu, pesanan dari masa bookbuilding tidak diteruskan ke penjatahan. Regulator secara sadar menempatkan prospektus sebagai gerbang, bukan lampiran.

Isinya juga bukan kosmetik. OJK menyebutkan perusahaan yang akan melakukan IPO harus mempublikasikan harga penawaran, jumlah saham yang ditawarkan, masa penawaran, dan informasi lain yang penting di surat kabar berskala nasional, dan juga membagikannya ke publik dalam bentuk prospektus. Di prospektus pula tercantum hal-hal yang diwajibkan POJK untuk diungkapkan, termasuk besaran alokasi untuk pemodal dengan kategori tertentu (Pasal 39) dan informasi mengenai penyesuaian alokasi efek yang akan diterapkan bila terjadi kelebihan pemesanan (Pasal 40). Angka-angka yang menentukan nasib pesananmu ada di dokumen itu, bukan di grup pesan.

IPO bukan jaminan untung. Ini perlu dikatakan lugas. Harga di pasar perdana memang tetap, tetapi kepastian itu berhenti begitu saham tercatat. OJK menyatakan di pasar sekunder harga saham mengalami fluktuasi baik berupa kenaikan maupun penurunan, terbentuk dari permintaan dan penawaran, yang dipengaruhi kinerja perusahaan dan industrinya maupun faktor makro seperti suku bunga, inflasi, dan nilai tukar, serta faktor non ekonomi seperti kondisi sosial dan politik. Tidak ada mekanisme dalam proses IPO yang menjamin harga bergerak ke arah tertentu setelah pencatatan, termasuk kemungkinan harga berada di bawah harga penawaran perdana.

Risiko yang melekat pada saham juga tidak hilang hanya karena kamu memperolehnya lewat IPO. OJK mencatat capital loss terjadi bila kamu menjual saham lebih rendah daripada harga beli. Bila emiten bangkrut atau dilikuidasi, pemegang saham memiliki hak klaim terakhir atas aktiva perusahaan setelah seluruh kewajiban dibayarkan, dan kemungkinan terburuknya pemegang saham tidak memperoleh apa-apa. Saham juga dapat dihapus pencatatannya dari bursa atau delisting, sehingga akhirnya tidak dapat diperdagangkan dan menjadi tidak likuid.

Karena dananya terkunci sejak pemesanan sampai penjatahan dan pengembalian selesai, uang yang kamu pakai untuk memesan sebaiknya bukan uang yang kamu butuhkan dalam waktu dekat. Pastikan dana darurat sudah beres lebih dulu. Kalau kamu masih menimbang apakah saham cocok dengan tujuanmu sama sekali, peta instrumen yang lebih luas ada di investasi adalah, dan gambaran pergerakan pasar secara umum bisa kamu ikuti lewat halaman IHSG atau pilar saham kami.

Terakhir, dan ini perlu ditegaskan: artikel ini disusun untuk tujuan edukasi dan bukan ajakan, saran, atau rekomendasi untuk ikut penawaran umum apa pun. Uang Bijak tidak menjual produk efek, tidak berafiliasi dengan emiten, penjamin emisi, maupun perusahaan efek mana pun, dan tidak membahas IPO tertentu. Aturan teknis pasar modal dapat berubah, jadi selalu periksa ketentuan terkini di kanal resmi OJK dan Bursa Efek Indonesia, serta baca prospektus resmi seri penawaran yang sedang berlangsung sebelum mengambil keputusan. Keputusan investasi ada di tanganmu dan sebaiknya disesuaikan dengan kondisi keuanganmu sendiri. Baca juga disclaimer kami.